Исповедь Трейдера

Народный рейтинг брокеров бинарных опционов за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Лучший брокер за этот год! Надежность и честность гарантируется!

  • ФинМакс
    ФинМакс

    3е место за большое количество торговых инструментов!

Партной Фрэнк. FIASCO. Исповедь трейдера с Уолл-Стрит

Речь в этой статье пойдет о книге Фрэнка Партного. Его произведение наделало немало шуму в конце 90-х, но для простого обывателя и даже начинающего трейдера большая часть книги «сплошная белиберда». Все термины и операции описаны сложным языком, но при этом в «исповеди трейдера» есть немало полезной и специфической информации.

Предпосылки к созданию. Биография автора

Профессор Фрэнк Партной – преподаватель права и управления финансами в корпоративном секторе. Он преподает в университете Сан-Диего. Свою докторскую степень профессор получил уже после того как покинул стены Уолл-стрит. Тема его диссертации «сложные финансовые деривативы». Благодаря своему опыту инвестиционного банкира и чистой совести, он стал ведущим специалистом в мире по вопросам производных финансовых инструментов. К нему за консультацией часто обращаются бывшие коллеги из Morgan Stanley, Citibank и Meryll Lynch.

Но вернемся на несколько десятилетий назад. В конце восьмидесятых автор устраивается на работу в банк First Boston. Там по происшествию нескольких лет успешной службы его назначают главным по управлению производными бумагами. Не имея особого понятия об их функционале Фрэнк, все же начинает докапываться до их сути.

Как и многие специалисты трейдер искал себе место в лучших компаниях и смог попасть в Morgan Stanley – лучший инвестиционный банк занимающийся производными деривативами.

Проработав несколько лет, и увидев реальное положение вещей на рынке, Партной покидает стены Уолл-стрит для того чтобы стать преподавателем в университете Сан-Диего.

А о своем ужасном опыте в Morgan Stanley он решает написать произведение. Сама книга вызвала огромный резонанс в сообществе, на банк посыпались судебные обвинения, а система производных финансовых инструментов сильно просела как до этого рынок мусорных облигаций.

Фрэнк и сегодня ведет тяжбу с Morgan Stanley ввиду их иска о разглашении конфиденциальной информации.

Произведшая эффект взорвавшейся бомбы книга, стала не только закулисным романом описывающим истинный облик одного из самых уважаемых банков в мире, но и неплохим пособием для трейдера связавшегося с производными финансовыми инструментами.

Из-за высокой конкуренции в сфере финансовых байопиков, книга не сильно известна российскому читателю, но от этого её ценность для начинающего трейдера только выше.

После своего успеха на ниве байопиков, Фрэнк продолжает раскрывать глаза на закулисные тайны финансового сектора экономики США. Наряду с Майклом Льюисом, сегодня его книги являются настольными для финансовых управляющих.

История MSG

Генри Морган – основатель финансового конгломерата J.P Morgan&CO являлся одним из крупнейших игроков на рынке акций и облигаций с конца 19-го века. Его поступки оставили след в истории, дважды предотвратили катастрофу и смягчили последствия Великой депрессии. В 33-году он был вынужден пойти на крайние меры, чтобы сохранить конгломерат. Из-за закона Гласа-Стигола, который разграничивал деятельность банковских структур, Генри был вынужден выделить из своего конгломерата отдельный инвестиционный банк Morgan Stanley. В течение почти 60 лет, банк был на коне. Они были крупнейшими инвестиционными банкирами, которые занимались недвижимостью. Но в 80-х их триумфальное шествие начало затормаживаться из-за появления мусорных облигаций. Рисковая ценная бумага, которая за несколько лет возвысила Милкена и компанию. Пытаясь найти свою нишу в финансовом мире, руководство банка произвело несколько рискованных вложений и ходов. Как результат, Морган Стэнли был снова на коне, но его репутация была «запятнана кровью». Влившись в мусорный рынок, банк использовал весь свой уставной капитал для того чтобы обогнать прямого конкурента Drexel. По окончанию «мусорной лихорадки», банк закрыл отдел мусорных облигаций, и по возможности списал все убытки с баланса. Лицо банка было изменено, теперь их воспринимали как одного из самых опасных игроков не брезгующих ни чем. В это время Партной Фрэнк попадает в Morgan Stanley и вливается в новую захватывающую и самую рисковую аферу, которая принесла банку миллиарды долларов.

Производные бумаги – очень рискованное предприятие. На сегодняшний день в обороте США находится больше 650 триллионов долларов таких бумаг. Когда только маленькая часть из них стала негодной к употреблению (речь идет о синтетических Ипотечных производных), в мире наступил МФК 2008. Представьте что будет, если еще одна из групп бумаг придет в негодность. Morgan Stanley оказался одним из самых пострадавших от финансового кризиса 2008 года, так как зависел от инвестиций хедж-фондов. После краха Lehman Brothers хедж-фонды за две недели забрали из Morgan Stanley $128,1 млрд. инвестиций, и избежать банкротства банку позволил лишь кредит Федеральной резервной системы на сумму в $107,3 млрд.

На сегодняшний день, Морган Стэнли отказались от большинства своих афер, постепенно ликвидируют токсичные активы и превращаются в консервативный инвестиционный банк.

Партной Фрэнк. FIASCO. Исповедь трейдера с Уолл-Стрит

Произведение начинается с описания типичного торгового дня на Уолл-стрит. Все суетятся, в торговом зале невообразимый шум. Речь идет о First Boston – крупном инвестиционном банке, переживающем не лучшие времена. Об этом говорит и обстановка, неизменная с конца 80-х и многое другое. Один из ведущих трейдеров – Фрэнк Партной уже давно занимается поиском вкусного места. Охотник за головами, который с ним сотрудничает, предлагает удивительную возможность перейти в Morgan Stanley. Банк с безупречной репутацией и высшей квалификацией.

Успешно пройдя собеседование. Партной попадает в ГПП, а если быть проще, то отдел финансовых производных. Отношение сотрудников банка было негативным. Ведь Партного назначили и представили ведущим специалистом в области производных. В начале работы ему дали небольших инвесторов «на пострелять». Задач Фрэнка была в продаже ценных деривативов клиентам. Бумаги было необходимо продать любой ценой.

Через некоторое время, с открытием мексиканского рынка, Фрэнк делает удивительное открытие – он смог придумать схему, которая позволила бы банкам Мексики делать крупные ставки и скрывать пробелы в отчетности. Все это было сделано при помощи деноминации сложных деривативов в долларах, при этом основная сумма зависела от курса доллара к песо. Изобретение Фрэнка касалось методов деноминации, обходов юридических вопросов, и самое главное подсчету реальной стоимости облигации к её номиналу. Благодаря хитростям трейдера у Морган Стэнли появился мощный рычаг давления на Мексику. Высокорисковые бумаги для банков, которые в случае не погашения возмещаются MGS от AIG в полном размере.

Эта удачная сделка превратила главного героя в самого уважаемого сотрудника и ГПП, ему даже пророчили место главы отделения.

С закрытием Мексиканского проекта, команда Фрэнка курируемая «страшилой» и «королевой» начала осваивать европейские и азиатские рынки. По сложным схемам создавались пути деноминации облигаций. Для того чтобы снять с себя все риски и получить прибыль банк шел на всё, лишь бы сделать бумагу привлекательно для инвесторов – вплоть до присвоения фиктивного рейтинга Производной.

Карьера Фрэнка шла вверх. Каждый день он получал баснословную прибыль. Но все закончилось в Японии. Прибыв в страну восходящего солнца, трейдер понял, насколько большой удар по экономике наносит создание деривативов. Японские банки, которые повели себя еще глупее, чем мексиканские, заглатывали огромные наживки, безмерно использовали леверидж, и все это грозило привести к дефолту.

Покинув стены Уолл-стрит, Фрэнк получает большие отступные, которые позволяют ему безбедно жить до конца своей жизни…

Параллельно с этим, в книге ведется линейка становления и морального упадка Morgan Stanley. Повествование ведется через диалоги между персонажами и выступления глав крупнейших корпораций, которые являются клиентами всемирно известного банка. Субъективные оценки трейдера по отношению к MGSG позволяют увидеть, как собственная жадность может привести к новому мощному финансовому коллапсу. Бомба замедленного действия уже запущена, и осталось только ждать когда она взорвется… Через 10-20 лет, или уже завтра?

Анализ произведения

Несмотря на кажущуюся самобытность, произведение во многом повторяет идеи озвученные ранее.

  • Если вы инвестор, вам не стоит слепо доверять хедж фондам, брокерам и аналитикам. Перед каждым приобретением, проконсультируйтесь с юристами о любых подозрительных бумагах. Производные финансовые инструменты не просто так сложны для понимания. Сложность в подсчетах и определении стоимости, скрывает настоящий уровень риска.
  • Деноминированные деривативы снижают контроль государства над валютой. Даже при наличие золотого резерва, государство из-за высокого внешнего долга связано рыночными торгами. Зная эту информацию и подгадав момент, можно почти без риска заработать на колебаниях.
  • Использование репутации банка для проведения сомнительных дел, еще раз доказывает насколько современные инвесторы, пенсионные и хеджирующие фонды слабы в серьезном фундаментальном анализе.

Отдельно стоит отметить обилие технической части и её объяснения. Мир деривативов очень сложен, а в 90-е годы его мало кто понимал. Поэтому Фрэнк Партной сильно потрудился для того чтобы приоткрыть завесу. Он дал объяснение каждому используемому термину, показал, как совокупность простых элементов создает видимую сложность. И самое главное открыл глаза на реальные риски при торговле деривативами.

В произведении особое внимание уделено психологии. Продажа ГПП велась вяло до тех пор, пока один из главных персонажей книги «Страшила» не начал прививать культуру продавца своим подчиненным. В частности он использовал увеличение тестостерона для повышения продаж. Увеличение тестостерона производило эффект разорвавшейся бомбы. В частности продавцы стали настойчивей, а постоянная атмосфера высокой конкурентность только подстегивала интерес к большему объему продаж. В тоже время стремление получить самый большой кусок пирога приводил трейдеров к новым методам заработка и выдумыванию новых производных.

Так как они рисковали не к собственными деньгами, то влияние страха на трейдеров было минимальным, что сильно увеличивало их результаты на «поле брани». Кроме того, постоянное давление и корпоративная этика изменяла психологию игры каждого участника. Со временем, выходцы из ГПП стали непригодными для простого трейдинга, ведь их амбиции и ожидания были выше, чем у рядового. При малейшей неудаче они впадали в ярость. Партной осуждает такие изменения. Он считает, что каждый участник на рынке должен обладать предельно ясным умом, равнозначно относится к своим поражениям и победам.

Также он описывает некоторые психологические термины – такие как отрицание больших потерь.

Допустим, вы проиграли на бегах 1000 долларов, а друзьям и жене говорите, что «чуток потеряли». В нашем примере друзей, скорее всего, не интересует, проигрались ли вы по-крупному, но, возможно, они заинтересуются, когда вы попросите у них в долг.

Именно из-за этого феномена, деривативы и обвалили в свое время экономику США, а затем и всего мира.

При этом произведение указывает, что при помощи деривативов можно зарабатывать и без относительных рисков. Организация валютных свопов и деноминации долга – считается относительно безопасным мероприятием, от которого выигрывают все. К сожалению, использование деривативов в России в том виде, в котором они используются в США неприемлемо из-за законодательства, и контроля над всеми выпускаемыми пакетами бумаг. Используя валютные свопы, можно хеджировать свои риски.

Это произведение полезно и тем трейдерам, которые не знают о причинах возникновения кризиса в 2008 года. Особенно потому что МФК 2008 – это лишь верхушка айсберга. Многие деривативы, как и их предшественники становятся синтетическими, все больше усложняя внутреннюю структуру. Снежный ком становится всё больше, и существует вероятность того, что когда реальные убытки, прикрытые фиктивными прибылями, всплывут наружу, обвал экономики предзнаменует закат капитализма.

FINITE.

Структура книги во многом напоминает произведения Майкла Льюиса, в частности его «Покер Лжецов». Возможно, Фрэнк Партной использовал его произведения как ориентир для структуризации повествования. При этом копия вышла неудачной. Обилие технической информации, постоянное использование сокращений и специфических терминов делают книгу очень тяжелой.

Книга рассматривает множество полезных аспектов для трейдера, объясняет реальную опасность деривативов. Но самое главное, она показывает зависимость между курсом валют государства, его кредитном рейтинге, использованием деривативов и обратной связи. Если страна под завязку набита свопами и сложными производными, то любое малейшее колебание цен может привести к дефолту (как и произошло с Мексикой в 95-ом). Поэтому при валютной торговле необходимо учитывать возникающую волатильность.

Книга старается показать читателю и другие аспекты:

  • Тонкости замыливания бумаг перед инвесторами. Использование сложных аббревиатур и технологий, которые не позволяют просчитать реальный кредитный рейтинг, что приводит к его определению «наобум».
  • Различие между Американским подходом к торговле и Азиатским.
  • Тонкости корпоративной этики в инвестиционных банках.
  • Преобразование психологии служащего. Начав как честный трейдер, каждый участник ГПП заканчивал как отъявленный махинатор, стремящийся заработать столько, сколько сможет унести. Многие люди, работавшие в то время в Morgan Stanley сделали себе «Золотые парашюты» в Швейцарских Банках.
    Это выяснилось во время кризиса 2008, когда американское правительство потребовало получить информацию о счетах всех инвестиционных банкиров связанных с деривативами. Швейцария нарушила банковскую тайну, и из-за этого многие аферисты лишились своего капитала.

Если вы являетесь средним инвестором, или трейдером торгующим не только валютой, но и производными, будьте предельно осторожны, ведь в некоторые сложные деривативы вложены не только деноминированные долги и пакеты из других производных, но а даже «голые» и «мусорные» облигации, получение долга по которым в наше время невозможно, и срок экспирации которых не истек.

Checking your browser before accessing fxclub.org.

This process is automatic. Your browser will redirect to your requested content shortly.

Fiasco — исповедь трейдера

Делаю обзор очередной книги. На этот раз это книга автора Фрэнк Партной, в которой он описывает свою работу в 1993-95 годах в качестве продавца производных продуктов компании Morgan Stanley. В русском переводе она звучит как «Исповедь трейдера с Уолл-стрит», хотя в оригинале ее название более «кровавое». Очевидно, с целью привлечь внимание публики, что ей в свое время с успехом удалось.

Очень интересен, однако, выбор основного названия «Fiasco», оставленного без изменений. В нем заключена игра слов: не только фиаско для многих клиентов фирмы, но и аббревиатура от Fixed bicorne Annual Sporting Clays Outing (ежегодные стрельбы с фиксированными ставками). Этот ежегодный турнир при стрельбе по живым мишеням должен был воспитывать и поддерживать в сотрудниках фирмы кровожадность по отношению к деньгам их клиентов. Денежные потери клиентов Morgan Stanley не интересовали, во всяком случае до судебных исков с их стороны — интересовал лишь собственный доход.

Фактически эта книга — ментальное продолжение рассмотренной мной книги «Покер лжецов», где действие происходит на несколько лет раньше и в другой компании. Пару раз возникают даже примеры оттуда — например, трейдер по прозвищу «Человек-пиранья». Однако в «Покере» акцент почти полностью сделан на продаже облигаций, а производные только упомянуты, тогда как «Исповедь трейдера» полностью сконцентрирована на производных продуктах. Несмотря на желание Фрэнка выражаться предельно ясно, читатель быстро поймет сложность затронутой темы.

Википедия трактует производные финансовые продукты как договор, где производятся некоторые действия с базовым активом, причем физическое получение базового актива не предусматривается. В самом простом случае речь идет о прямой игре с плечом — при росте базового актива прибыль многократно возрастает, однако пропорционально растут и убытки, если актив упал. В реальности взаимосвязи могут быть гораздо сложнее. Крупная финансовая компания, однако, может не только принимать риск сделки на себя, но и продавать его другому лицу, получая комиссионные. По сути, об этом большей частью и идет речь в книге.

В начале FIASCO весьма увлекательно описывается переход автора из компании First Boston в Morgan Stanley, где он в глазах других становится специалистом по развивающимся рынкам (поскольку работал в этой области в First Boston). Прежде респектабельный, созданный в 1930-х годах Morgan Stanley к началу 1980-х полностью преобразился — и внешне, и по духу, сделав упор на свою прибыль вместо былого оказания качественных финансовых услуг. В книге весьма обильно упоминается Мексика, Аргентина и Бразилия, а конец посвящен Японии, где автор провел несколько недель. Место работы автора — Derivative Products Group, DPG, т.е. в составе группе производных продуктов. Так что в книге под псевдонимами фигурируют и начальники Фрэнка, из которых наибольшим колоритом выделяется «Королева».

Большие деньги соседствуют с пошлостью, которая также упоминается в «Покере лжецов». Пример из книги:

Один старший трейдер по жилищным закладным платил хорошеньким ассистенткам 500 долларов, если они соглашались сжевать, тщательно и с расстановкой, большой маринованный огурец, политый лосьоном для рук. Толпа трейдеров с удовольствием наблюдала, как несчастная совершала свой подвиг, получала награду и тут же облевывала весь торговый зал.

Это неплохо перекликается со швырянием карликов в мишень, показанных в фильме «Волк с Уолл Стрит». И кстати, в конце книги, посвященной поездке автора в Японию, описаны гораздо более жесткие вещи — но перейдем к финансам.

Одними из первых в книге упомянуты PERLS — сокращение от Principal Exchange Rate Linked Security («ценные бумаги с доходностью, привязанной к валютному курсу»). Звучит как « pearl s», т.е. жемчужины — очень благозвучно. Хитрость у них следующая: вместо простой выплаты основной суммы долга по окончании срока действия эмитенты обещают выплатить ее с коэффициентом, замысловато связанным с курсами разных иностранных валют. Один популярный вид PERLS вместо выплаты основной суммы долга в 100 долларов подразумевал выплату этих самых 100 долларов, умноженных на изменение курса доллара плюс удвоенное изменение курса британского фунта стерлингов минус удвоенное изменение курса швейцарского франка.

Вот пример. Если вы покупаете обычную облигацию за 100 долларов, то можете рассчитывать на проценты и свои закладные 100 долларов при погашении; обычно так и бывает. Но если вы заплатили ту же сотню за PERLS и думаете получить ее же при погашении, то в большинстве случаев вы ошибаетесь, причем сильно. Другими словами, если вы все-таки купили PERLS и ожидаете, что вам вернут при погашении все до цента, то вы либо не вполне разобрались, какое именно приобретение сделали, либо проявили явный идиотизм.

Morgan Stanley выступал в этих сделках посредником, т.е просто получал прибыль в виде комиссионных. Как вы думаете, какова была комиссия компании, учитывая невероятную конкуренцию и ликвидность валют? Представили? Она была целых 4%! Продавая такие облигации на 100 миллионов, 4 без всякого риска ложились в карман компании. Однако сначала эти облигации нужно кому-то «впарить». Но кому?

Попробуйте снова угадать, кто бы мог приобретать столь рискованные продукты — как это в диалоге с сотрудником делает автор книги. Хеджевые фонды? Нет. Может быть банки, использующие хитроумные валютные стратегии и в силу громадных капиталов в состоянии сделать подобную покупку? Тоже нет. Взаимные фонды, хеджирующие валютные риски? И снова нет. Главными покупателями были… пенсионные фонды и страховые компании.

Т.е. те структуры, которые боятся риска как огня, оказывались его главными владельцами! Почему? А потому, что облигации выпущены правительственной конторой, имеют рейтинг ААА или АА. Если вы не разбираетесь в теме, то это может быть достаточным аргументом для покупки. А если разбираетесь и сознательно хотите риска, то указанный рейтинг по сути отличная лазейка, чтобы поиграть с валютой без санкций контролирующих органов. По крайней мере в 1990-е годы.

Некая страховая компания явно принадлежала к первой категории и купила PERLS на 85 миллионов долларов. Когда от начальной стоимости облигаций остался маленький кусочек, то старший казначей стал выяснять причины. Крайне показательна его реакция в конце разговора:

Бог мой! Вы мне толкуете, что мы пошли на валютные риски? Я-то думал, что это вы пошли на них!

Подобные ответы составляли отличный повод для веселья у продавцов PERLS. Конечно, в таких ситуациях вероятны иски, но пока фирма имеет возможность получать деньги вперед и приводить правдоподобные аргументы в суде, все будет замечательно. Иначе говоря, клиента можно «взрывать».

А что получается на практике с другой стороны? Кто-то, застраховавшись в страховой компании, мог остаться без денег потому, что курс британского фунта неудачно лег на швейцарский франк. Могли ли клиенты страховой предполагать такое? Едва ли. Обычно страховые компании несут убытки в случае стихийных бедствий или других форс-мажоров, последствия которых обязуются покрыть.

Однако Morgan Stanley вел и более тонкую игру. В 1994 году компания успешно разместила первый выпуск облигаций PLUS (Peso-Linked U.S. Dollar Secured Notes — «долларовые облигации, привязанные к песо») на 500 млн. $. Интересно рассказать, как удалось добиться присвоения ей высокого кредитного рейтинга, крайне способствующего продажам. Все мексиканские облигации инвестиционного класса были выпущены в песо, а все долларовые мексиканские бумаги не подпадали под рейтинг инвестиционного класса. Чтобы продать мексиканские облигации в США, нужно было создать номинированные в долларах мексиканские облигации с приемлемым инвестиционным рейтингом. А это уже позволяло инвестировать в Мексику наиболее надежным фондам, т.е. по сути обходить запрет на риск.

Morgan Stanley фактически договорился с агентством S&P, разделив облигации на две части и получив высокий рейтинг у более надежных бумаг, тогда как вторые бумаги предполагались дополнительной страховкой для выплаты процентов по первой. Конечно, отношения с агентством это не прямая покупка рейтинга — но тем не менее S&P получало деньги за присвоение рейтинга вполне официально и нередко шло на компромиссы.

Bo вторник 20 декабря 1994 года мексиканское песо обвалилось. Центральный банк Мексики обрадовал весь финансовый мир мгновенной девальвацией национальной валюты на 12,7%. Здесь Morgan Stanley выступил стороной сделки, но ему повезло: компания получила выплаты за несколько часов до обвала песо и сохранила десятки миллионов долларов. Многим другим повезло меньше, хотя конвертация песо в доллары и была сохранена. Однако первая черная дата по производным наступила еще раньше — 12 апреля 1994 года.

Оказалось, что Р & G, как и Gibson Greetings, покупала производные уже давно, но только в более крупных размерах. В отчете за 1993 год компания объявила, что на 30 июня 1993 года она имеет на внебалансовых счетах контракты по производным на 2,41 миллиарда долларов против 1,43 миллиарда в 1992 году. Иными словами, к 1994 году компания оказалась завязана на производные в таких масштабах, что покупатель ее акций ставил уже не столько на рост продаж стирального порошка, сколько на падение процентных ставок в США и Германии.

Представляете ситуацию? Вы владеете фундаментальным анализом и покупка такой крупной акции, как Р & G, кажется вам привлекательной. Однако вы едва ли полностью в курсе всех позиций компании. По данным книги около 1993 года 475 из 1728 акционерных, облигационных и сбалансированных фондов инвестировали в производные миллиарды долларов, до нескольких процентов от своей капитализации. Какая ситуация сейчас, выяснить довольно трудно.

Неудивительно, что об убытках объявили Chrysler Financial Corporation, Dell Computer, Mead Corporation и многие другие. В Morgan Stanley даже появилась выражение — а что из того, что мы продали, еще не взорвалось? Взрыв по сути неизбежен — вопрос только, когда именно.

С того момента началось глобальное обсуждение роли производных в мире: Сорос, известный спекулянт, сам признал в их взрывообразном росте огромную опасность, хотя другие говорили о них как об эффективном инструменте снижения риска для других открытых позиций. Как бы то ни было, производные продолжали набирать обороты.

Следующей операцией автора с производными были облигации FP Trust, где в качестве базового актива использовалась филиппинская электростанция NPC. За годы коррупции ее деятельность привела к тому, что на Филиппинах постоянно отключался свет и главные улучшения станции в последние годы свелись к тому, чтобы делать его отключение не внезапным, а плановым. В народе ходила шутка: что появилось после электричества? Свечи. Так что облигации NPC ценились хуже некуда, что давало возможность взять хорошие комиссионные, если найти продавца. Основная сумма выплат по ним, как ни странно, гарантировалась Всемирным банком (видимо, в рамках программы поддержки развивающихся стран), проблемы были лишь с выплатой процентов.

Однако открылась возможность такой схемы: если вы помещаете облигации в траст и добавляете некоторое количество бескупонных облигаций высшего рейтинга плюс «мусорный» процентный рейтинг, то можно убедить S & Р присвоить всей этой конструкции рейтинг AAA. Что и было сделано. Покупателей, правда, нашлось «только» на 50 млн. $ — однако крупный пакет купила Ассоциация страхования американских учителей (Teacher’s Insurance Association of America), которая таким образом стала сильно зависеть от ситуации со светом на Филиппинах. Вот только в курсе ли были американские учителя? Проценты от сделки, доставшиеся автору, превысили 1 млн.

Схема с итальянскими бумагами была похожа на мексиканскую. Только тут по согласованию с агентством стало считаться, что в сделке участвуют бумаги одной из семи европейских стран, долговые обязательства шести из которых уже получили рейтинг AAA.

Следующими стали облигации Аргентины (Pre4 Trust). Интересный момент здесь заключается уже не в играх с агентствами, а в определении цены полученного гибрида. По цитате из книги

25 октября странно повела себя разработанная нами для подсчета цен компьютерная модель. В соответствии с полученными благодаря ее использованию данными цена наших бумаг существенно снизилась. Так ли это на самом деле? Компьютерная модель отличалась невероятной сложностью, и для проверки корректности информации мы пригласили несколько крупных ученых, но почему-то в ходе вычислений все они получили разные ответы. Я недоумевал, как в этом бардаке могут ориентироваться покупатели, если даже мы ничего не понимаем.

Все получили разные ответы, и сам эмитент облигаций не мог разобраться с ее ценой. Так что еще раз обращу внимание на слова в шапке своего ресурса: инвестирование должно быть прозрачным, в частности при установлении цены на купленные активы. Как раз в момент происходящих в книге событий в мире появляется первый биржевой фонд SPY — достойный шаг на пути диверсификации и прозрачности вложений в фондовый рынок.

Тем не менее было продано Pre4 Trust на 123 миллиона долларов. Прибыль Morgan Stanley составила около четырех миллионов долларов.

В дальнейших событиях, изложенных Фрэнком, пострадавшими оказывались уже не отдельные компании, а целые округа и штаты США. В сентябре 1994 года группа производных получила следующую информацию: округ Сан-Диего, для того чтобы отсрочить неизбежные убытки, реструктурировал портфель производных общей стоимостью 700 миллионов долларов. Потеряли на производных бумагах и другие штаты, в том числе Флорида, Луизиана, Огайо, Висконсин, Вайоминг, Западная Вирджиния. Висконсин играл на японской иене, канадском долларе, итальянской лире и т.д.

27 февраля 1995 было объявлено о крахе британского банка Barings P.L.C., услугами которого пользовалась королева Англии. После 233 лет работы банк канул в лету без видимых глобальных кризисов на мировом рынке. Почему это случилось? За несколько дней двадцативосьмилетний трейдер Николас (Ник) Уильям Лисон, торгующий производными в Сингапуре, сделал настолько невероятные долги (1 миллиард долларов), что банк просто не смог их вернуть. Лисон смылся из города, а когда Barings узнал о потерях — было уже поздно. Требовалось найти кого-нибудь, кто согласился бы принять на себя обязательства Лисона на фьючерсные контракты Nikkei покупок и продаж на миллиарды долларов. Однако в одиночку на такое никто не согласился, а договориться взять долг коллективно — не хватило времени. Насколько помню, по этим событиям был снят фильм.

Эта ситуация также привела к убыткам японских инвесторов, о которых и идет речь в заключительной части книги. Японцы хотели отыграть потери и проворачивали операции с фиктивной прибылью, что в популярной форме излагается автором так:

Вот до предела упрощенная схема такой сделки. Допустим, вы купили горшок золота за 100 долларов. Половина содержимого горшка — настоящее золото стоимостью 90 долларов, а половина — золото фальшивое, и цена ему — десятка. Если завтра стоимость и настоящего, и фальшивого золота останется неизменной, а настоящее вы продадите за 90 долларов, то получите ли вы прибыль? Нет, ведь настоящее золото стоит 90 долларов, а вы его за эти деньги и продали. Верно?

Нет, неверно. По крайней мере, в Токио. Давайте еще раз. Вы купили горшок золота и «усреднили» цену его содержимого до 50 долларов за каждую половину. На следующий день вы продали настоящее золото за 90 долларов и, готово дело, записали себе прибыль в 40 долларов. Каким образом? Настоящее золото вам обошлось не в 90 долларов, а в 50 — ведь цена-то средняя, и, продав его на следующий день за 90 долларов, вы «заработали» 40. Другими словами, реальной прибыли нет, а по токийским стандартам — считай, есть. Разрешите напомнить: схема отработана на множестве сделок.

В качестве «настоящего золота» в сделках со структурным продуктом AMIT шел пул ипотечных облигаций IOette, состоящий из 7,5-процентных облигаций «Фанни Мэй, тогда как роль «фальшивого золота» выполняли дисконтные облигации. Почему они? Потому что как известно, их цена заметно ниже номинала, особенно если речь о сроках около 30 лет. В этом случае бумага с конечной ценой в 1000 долларов может стоить 200, но есть возможность включить ее в траст по конечной цене. Т.е. фактически вторая часть представляет собой убыток, но отсроченный на 30 лет. А в данный момент — мгновенная прибыль. С этих бумаг на 571 миллион долларов клиент немедленно выручал прибыль миллионов на 400. Детали сделки смотрите в книге.

После краткосрочной поездки в Японию автор сделал выбор уйти из компании и заняться адвокатской практикой. Случай очень редкий, поскольку сложно оставить место с доходом в миллион долларов в год и выше. Однако работа привлекательна лишь деньгами — большинство сотрудников согласились бы чистить канализации и конюшни, если бы получать там столько же. По сути сделанный выбор и позволил Фрэнку правдиво изложить некоторые (только некоторые) подробности своего пребывания в Morgan Stanley.

Компании удалось достать рукопись до публикации — и разумеется в адрес автора посыпались обвинения в «передергивании фактов». С другой стороны, к нему потянулись многие пострадавшие на производных с целью убедить Фрэнка, что написанное — только вершина айсберга и реальные цифры потерь гораздо выше. И хотя с описываемых событий прошло около 25 лет, вряд ли политика Morgan Stanley и подобных ей компаний существенно изменилась — в основе их работы заложен неустранимый с инвестором конфликт интересов, а ловкие адвокаты всегда могут найти лазейку, чтобы избежать судебных исков.

Какие выводы из книги может сделать инвестор? Не ведитесь на обещания высокой доходности — даже мировые рейтинговые агентства не показатель реального положения дел. Используйте диверсификацию, поскольку риски инвестиций в отдельные компании могут быть глубже ваших представлений об их деятельности. Выбирайте прозрачные продукты с четко установленной рыночной ценой. Сложность продукта — враг вашего дохода и друг его продавца. Наконец, стремитесь к минимальным затратам — как в случае брокера, так и в случае управляющей компании, обслуживающей ваш продукт.

ТОП-3 площадки с бинарными опционами за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Лучший брокер за этот год! Надежность и честность гарантируется!

  • ФинМакс
    ФинМакс

    3е место за большое количество торговых инструментов!

Добавить комментарий